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国泰海通证券发布研报称，维持蒙牛乳业（02319）“增持”评级。该行预计公司2025-27年营收分别为822.12、850.06、886.28亿元，归母净利润为15.31、45.07、53.90亿元；EPS分别为0.39、1.16、1.39元/股。公司为乳制品行业龙头，原奶周期企稳筑底，给予2026年公司20倍P/E，对应目标价25.82港元/股。
国泰海通证券主要观点如下：
液态奶环比回升，其他品类增势良好
公司预计25年总收入816~825亿元，经营现金流同比表现稳健。分产品来看，25H2以来液奶收入环比表现稳健，实现企稳回升；鲜奶、奶粉、奶酪等品类25年均实现双位数增长，延续良好增长势头。公司持续发力产品迭代与创新，推进业务多元化发展。
减值计提落地，盈利表现企稳
25年公司拟对部分闲置生产设施、应收账款及委托贷款计提减值拨备，共计提22~24亿元；预计全年归母净利润为14~16亿元（上年同期为1亿元）。公司持续推进管理优化与成本管控，加大研发与数字化投入，提升运营效率，预计经营利润率为7.9~8.1%；
原奶周期企稳筑底，盈利弹性持续释放
原奶价格持续筑底，供给端受益于后备牛补栏断档与进口端影响减弱，需求端初深加工产能持续释放，26年奶价上行确定性较强。该行预计随着奶价步入上行周期，受益于竞争格局优化与联营企业盈利改善，公司盈利弹性有望进一步提升。
风险提示
原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题
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责任编辑：史丽君
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